Paso a paso
Bienvenidos de nuevo a otra edición de A vista de pájaro, donde desglosamos la actividad global de inversión de capital riesgo y lo que significa para ti como inversor o fundador. Este boletín es un resumen de inteligencia de mercado de las fuentes más fiables de la industria, ofreciendo una visión a vista de pájaro del panorama, en constante cambio, de las startups.
En resumen
Impacto del COVID-19 hasta ahora (Q2 ’20)
- Como era de esperar, las inversiones de capital riesgo se han visto muy afectadas por el COVID. El impacto ha sido más relevante en términos del número de acuerdos, no tanto del total de dólares invertidos. El número de acuerdos ya estaba en una trayectoria descendente en todas las regiones. El COVID-19 ha agudizado esta tendencia a la baja: fuertes descensos en el número de acuerdos en EE.UU., Europa y Latinoamérica, durante el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año pasado con caídas del 40-50%.
- Esta tendencia es especialmente aguda en las startups en fase inicial. Como referencia, las inversiones de la primera ronda fueron el 35% de las transacciones en el segundo trimestre del 2019, contra el 20% en el segundo trimestre del 2020 (Pitchbook). Esto se debe probablemente a las peores perspectivas de crecimiento y, en última instancia, a un entorno de alta incertidumbre.
- La cantidad total invertida en EE.UU. y Europa no ha disminuido de manera muy significativa, aunque se ha desplazado más fuertemente hacia acuerdos con empresas en etapas más avanzadas.
- La inversión ha ido aumentando respecto al año pasado (con la disminución del número de acuerdos), y no es varía en el segundo trimestre del 2020. De hecho, ha aumentado ligeramente con respecto al primer trimestre de 2020. Tiene sentido, ya que se está invirtiendo más dinero en las rondas posteriores que en las etapas de semilla con el COVID. Solo ha disminuido en América Latina (donde hay menos empresas en etapas posteriores).
- América Latina se ha visto afectada más duramente que los Estados Unidos o Europa en términos de dólares invertidos. Ha disminuido en un 80% en el segundo trimestre de 2019, y en un 28% desde el último trimestre.
- Los EE.UU. y Europa, aunque también han visto menos inversión que en el mismo trimestre del año pasado, ambos han visto un crecimiento frente al primer trimestre de 2020.
Panorama de inversión de capital de riesgo en Estados Unidos en Q2 de 2020.
Panorama de inversión de capital de riesgo en Europa en Q2 de 2020
Panorama de inversión de capital de riesgo en América Latina en Q2 de 2020
Comparativa por regiones
Qué podemos esperar
Se acerca el invierno… en realidad…todavía no.
En la última edición, predijimos que los fondos de capital de riesgo retrasarían su despliegue de efectivo, también conocido como…
Los mercados financieros son como los estudiantes de vacaciones.
Lo que parecía imposible virtualmente en marzo, los mercados de valores de EE.UU. apenas se han estremecido. A partir del 9 de julio, el Dow Jones solo bajó un 9%, mientras que el S&P 500 recuperó casi todas sus pérdidas del año (bajó <2%), mientras que el tecnológico NASDAQ parece que va viento en popa con un +17%. Echa un vistazo al gráfico siguiente.
Por otra parte, los mercados privados (en particular los de startups en fase inicial y en crecimiento) siguen mostrando un gran impulso hacia adelante. En marzo, estábamos mirando los mercados públicos de los Estados Unidos que habían bajado casi un 40%, como se puede ver en el gráfico anterior, por lo que la mayoría había asumido que la liquidez de los fondos de riesgo y las empresas se agotaría durante el resto de 2020. Si bien los mercados de capitales están ciertamente silenciados desde los puntos altos de 2018/2019, hay claras señales de que el capital no se ha acabado de la manera que predijimos. Sin embargo, esto podría cambiar en cualquier momento.
¿Cómo afecta esto a los inversores de capital de riesgo?
Hasta ahora los inversores de capital de riesgo siguen emitiendo muchos cheques, y si las opiniones de los inversores son creíbles, no tienen planes de reducir significativamente su despliegue de efectivo de momento. De acuerdo con los resultados de la encuesta de inversores de capital de riesgo, el 56% de los inversores no tienen planes de reducir su despliegue de efectivo en más de un 20% respecto a los niveles anteriores al Covid, en comparación con el 58% en el primer trimestre.
Esto tiene sentido, particularmente dada la caída de las valuaciones, los inversores de capital de riesgo nunca quieren perderse los buenos negocios. Pero hay más…
El mercado de las startups en fase inicial está mostrando signos de resistencia. El capital se ha desplazado hacia menos acuerdos, pero más grandes.
Como habrás notado en la sección “En resumen”, el número de acuerdos reportados en startups en fase inicial bajó significativamente desde el Q1 de 2020 y el Q4 de 2019.
Sin embargo, las rondas competitivas nunca se han detenido. Unas cuantas empresas fueron muy activas en el segundo trimestre. Lo que ha cambiado, sin embargo, es que las rondas se han hecho más grandes. Lo que hubiera sido una ronda de pre-semilla ahora es probable que sea una “pre-Serie A” competitiva y probablemente con un inversor de capital de riesgo grande. Además de eso, ha habido un aumento de la actividad de inversiones semilla de los grandes inversores de capital de riesgo que quieren seguir invirtiendo fuertemente pero no pueden justificar hacer acuerdos de serie A/B de forma totalmente remota.
Tiene sentido especialmente para las inversiones en startups en fase inicial, ya que generalmente se centra en horizontes temporales de 5 a 8 años. La incertidumbre a corto plazo podría ser inquietante, pero a largo plazo la mayoría de las empresas que empiezan ahora estarán en el lado correcto de la historia. De hecho, también cubrimos este punto en el último artículo de esta serie.
Las inversiones con mejor rendimiento tienden a ser las que se invierten en el punto más bajo de una recesión y en la etapa inicial de la recuperación. Por ejemplo, 2009 es fruto de las inversiones del decenio de 1990 en que los fondos de capital riesgo produjeron una TIR media de dos dígitos, y los rendimientos han seguido siendo elevados en las inversiones hasta el decenio de 2010. Más del 50% de los fondos de capital riesgo no están cambiando en absoluto su estrategia de inversión.
Los fundadores están cubriendo sus apuestas de recaudación de fondos.
Otra tendencia que estamos viendo ahora en las inversiones en startups en fase inicial es que los fundadores están ejecutando procesos duales de recaudación de capital para ver cuál obtiene tracción. Hemos visto los dos siguientes casos:
- Etapa semilla → fundador recauda una inversión “semilla” de 2-3 millones de dólares o una inversión “pre-semilla” de 500-750k dólares
- Etapa de Serie A → fundador recauda una “Serie A” de 3 a 5 millones de dólares o un “puente” de 500 a 1 millón de dólares
Es una estrategia inteligente que apoyamos al 100%. Un buen fundador debería saber que se necesita un mínimo de €€ para minimizar el riesgo de su negocio, no los inversores de capital de riesgo.
¿Cómo están reaccionando los LP?
La confianza de los LP que ya están interesados en la clase de activos que ofrece una inversión de capital de riesgo sigue siendo alta en todas las categorías de LP. Los LP parecen entusiasmados con los acuerdos de hoy frente a los preCOVID-19, particularmente debido a las valuaciones más bajas y a la creencia de que la pandemia ha acelerado drásticamente la trayectoria de la curva de innovación [Fuente].
¿Qué significa todo esto para los fundadores…?
Lo que estamos viendo en el panorama de la recaudación de fondos en startups en fase inicial es que es un gran momento para que los fundadores recauden y para que los inversores de capital de riesgo inviertan. Si estás pensando en recaudar algo entre ahora y el primer trimestre de 2021, recauda al menos un poco AHORA para hacer frente a la incertidumbre.
¿Por qué ahora?
- En este momento el mercado público de valores es muy interesante a los ojos de los inversores que buscan nuevos sitios para invertir. ¡Esto es muy buena noticia para las startups!
- Hay un poco de incertidumbre sobre el número de casos de COVID-19 y cuándo estará lista una posible vacuna. A medida que entremos en otoño (ya está sucediendo ahora), los países pueden “cerrar” su economía de nuevo para mitigar la propagación del COVID-19.
- Si esto afecta gravemente al mercado de valores (los valores caen a la mitad), la liquidez para los fundadores podría agotarse.
¿Cómo quedan las valuaciones?
Teniendo en cuenta la industria en su conjunto, las valuaciones de los inversores de capital de riesgo se mantuvieron fuertes en el segundo trimestre de 2020. Esto fue impulsado principalmente por un aumento en las valuaciones de startups en etapas avanzadas y las valuaciones estables de las startups en fase inicial. Más información: aquí.
Se esperaba que las valuaciones se redujeran más significativamente, sin embargo, esto aún no ha ocurrido[1]. Tal vez esto se debe a que los grandes acuerdos que ya estaban en marcha hicieron subir la valuación media. Además, los acuerdos reportados en el segundo trimestre seguían en proceso de meses, particularmente en startups en fases avanzadas. Por lo tanto, sería prudente echar un vistazo al actual sentimiento de los inversores y fundadores para ver cómo se ven las cosas “sobre el terreno” hoy en día.
Y las cosas no se ven tan color de rosa sobre el terreno…
Como se predijo en el último informe, las valuaciones de startups siguen bajando. Particularmente en los EE.UU., donde el 60% de los inversores de capital de riesgo han visto caer las valuaciones en un 20-30% hasta ahora como resultado del COVID-19 (ver gráfico abajo). Esperamos un descenso adicional de las valuaciones en los próximos 12 meses, sumando un descenso medio previsto del 40-50% en las valuaciones.
Las industrias que estamos observando de cerca debido a los desarrollos con el COVID-19
El tema general es que las startups B2B están viendo ingresos estables o incluso un aumento de los ingresos porque la tasa de adopción de software en las empresas heredadas se ha acelerado de 3 a 5 años. Los próximos años darán como resultado que muchos negocios antiguos y heredados que han rechazado la innovación con un liderazgo ineficaz se queden atrás. En particular, las nuevas empresas en SaaS, Salud y Blockchain están informando de un aumento de los ingresos del 32-43%, como se puede ver en el cuadro siguiente:
Oportunidades catalizadas por el COVID-19.
Está bastante claro que el COVID-19 ha acelerado las tendencias tecnológicas preexistentes. En el informe anterior, hablamos de algunas de las industrias que previsiblemente podrían ser aceleradas por los acontecimientos actuales. Te mostramos las categorías más relevantes en las que las cosas se están moviendo. Para obtener información específica, consulta el artículo completo aquí:- Salud: Esta es fácil. Naturalmente, ha habido un movimiento muy relevante en los inicios para abordar la respuesta a la pandemia. Las empresas están centrando sus esfuerzos en pruebas, tratamientos, vacunas y tecnologías de laboratorio y hospitalarias.
- La curva de adopción de la telemedicina se ha acelerado durante años. Las visitas de telesalud podrían superar los 1.000 millones este año, según Forrester, que inicialmente esperaba sólo 36 millones para 2020.
- También en el frente de la salud fuera del hospital, los investigadores están probando wearables para detectar síntomas relacionados con el COVID.
- Digitalización y Automatización: En un mundo afectado por una pandemia, los servicios que requieren contacto humano han tenido que adaptarse a la situación mediante la digitalización de estos servicios. Asimismo, los procesos que requieren una asistencia humana significativa están recurriendo a la automatización para reducir esa necesidad humana. Estas oportunidades pueden desglosarse en varias categorías:
Inmersión Vertical: Compras en línea y RetailTech
Gracias al COVID-19, la venta al por menor en persona está cambiando a ser en línea a través del aumento de las ventas de comercio electrónico o los centros comerciales están siendo reemplazados por centros de cumplimiento en línea, etc… En ningún lugar este cambio es más prominente que en el pasillo de los supermercados.
En el último resumen, predijimos que los alimentos en línea estarían ganando más tracción y una mayor cuota de mercado a medida que los usuarios recurrieran a estos servicios durante la pandemia, sin que nadie se sorprendiera. Lo que ha sido sorprendente es lo prominente que ha sido ese cambio. Las ventas de alimentación en línea ya han aumentado 6 veces en menos de un año. Esto es lo que sucede cuando un enorme mercado se acelera a digital en 30 días.
En cuanto a la demanda, las compras por Internet siguen alcanzando cifras cada vez mayores, ya que los consumidores no están de humor para volver a la tienda, aún. Se espera que esta tendencia dure hasta que tengamos una vacuna, que se espera que sea alrededor del primer trimestre de 2021 como mínimo, pero en realidad es una suposición. Por lo tanto, el crecimiento está impulsado no solo por los nuevos clientes que se subieron al carro después del COVID-19, sino también porque los clientes están pidiendo ahora con más frecuencia que nunca.
La oferta también está aumentando para satisfacer esa demanda. Un mayor número de minoristas (incluidos los autónomos) han añadido capacidad para realizar pedidos en línea en medio de la pandemia del coronavirus para satisfacer las cambiantes necesidades de los consumidores. ¡Gracias Shopify! El mercado minorista ha aumentado la capacidad en general con una mayor elección (u opciones) para los compradores. Aunque en realidad, estas tendencias no se limitan solo a la alimentación en línea.
Esto significa que, como inversor de capital de riesgo, estamos particularmente interesados en las startups que están ayudando a los minoristas establecidos a acelerar sus esfuerzos para que las compras en línea sean aún más fluidas. Una de nuestras empresas de cartera, Bitphy, se está centrando en este mismo desafío, ayudando a las tiendas físicas a llevar su inventario en línea.
Fuentes: Pitchbook: Venture Capital Outlook H1 Follow-up, Pitchbook: Pandemic Driven Tech Opportunities, Crunchbase: How COVID-19 Changed the VC Investment Landscape in the US, SVB: State of the Markets 2020 Q2 Report.
