El Coste de Oportunidad es la alternativa que tiene un fundador
En la jerga de las startups, cuando hablamos de “ownership”, nos referimos al porcentaje de la compañía que está en manos de los fundadores o de cualquier otro socio. En este post, vamos a explicar por cuánta dilución tiene sentido para el fundador de una startup de alto impacto.
El “ownership” que tiene un equipo fundador no solo les atañe a ellos, también importa a los inversores más avezados de VC. ¿ Por qué? Porque el “ownerhsip” de los fundadores les incentiva a “dirigir la nave” el tiempo que sea necesario hasta maximizar el valor de la oportunidad (leáse también, la inversión).
El “ownership” es la llave para fidelizar al fundador
En nuestro caso, como inversores en early-stage, cuando valoramos una oportunidad de inversión, entre otros criterios, analizamos el “Founder/Market Fit”, es decir, cómo de preparado está el equipo fundador para ejecutar su visión en un determinado mercado. Dicho equipo no necesita ser un experto en una industria pero, parafraseando al genial Oren Zeev, sí tiene que ser un “insider” del problema que resuelve su startup.
En definitiva, en TheVentureCity, cuando invertimos en una compañía es porque pensamos que su equipo fundador es el mejor preparado para materializar la oportunidad que un (nuevo) mercado ofrece.
La gran mayoría de las startups fracasan o se venden antes de llegar a una serie B. Y es precisamente aquella minoría de startups que tienen éxito y realizan el viaje al completo, la que generan la mayoría de los retornos del Venture Capital. Por tanto, es clave para los VCs que los equipos fundadores estén incentivados a “dirigir la nave” hasta el final, especialmente cuando los fundadores están creando una nueva categoría, haciendo que su conocimiento sea más valioso si cabe.
Por tanto, los inversores de VC que persiguen “exits” significativos tienen un interés en que el equipo fundador lidere la aventura durante toda la vida de la inversión. Y es precisamente el “ownership” de los fundadores el que hace el interés del inversor y del equipo fundador esté alineado. Pero, ¿cuánto “ownership” es necesario para que los founders tengan un incentivo potente? La respuesta es aquel que haga que el Coste de Oportunidad tienen los founders sea menor que el Valor Esperado de su “Ownership”.
El Coste de Oportunidad es la alternativa que tienen un fundador a hacer una actividad diferente a la llevada a cabo en su actual startup.
Por ejemplo, supongamos que uno de los fundadores que dirigen una startup de éxito capta financiación en una serie C, pero apenas tiene ya un 2% del “ownership” de la compañía tras la ronda a una valoración post-money de $80m ; y su salario anual es de $150k. El Valor Esperado actual de su Equity rondará $1.6m. Qué ocurriría si una compañía tecnológica (e.g. Google) le ofrece un puesto de trabajo con un salario anual de $0.6m para desarrollar una vertical a escala global que él domina gracias a su experiencia? ¿Y si dicho founder decide empezar un nuevo negocio con el potencial de facturar $20m en tres años? En estos casos, el Coste de Oportunidad puede ser mayor que el Valor Esperado del “Ownership”.
Dilución, valoraciones y tamaño de rondas
Si el fundador levanta rondas de tamaños grandes, es necesario que una valoración “grande” le acompañe desde el principio hasta el final (exit) si quiere evitar una dilución masiva.
Pero, ojo, si en el camino de la startup la valoración de la misma cambia a un rango inferior, entonces el “ownership” del equipo fundador puede cambiar también. Ésto es debido a cláusulas en el pacto de inversión como el derecho de “anti-dilution” de los fondos VC (más sobre ésto aquí, y aquí). No olvides que la valoración de las compañías depende de muchos factores, entre otros factores exógenos incontrolables (e.g. una crisis financiera global como en 2000 o 2008).
También es importante entender cómo de eficiente es el equipo fundador con el capital levantado. En ocasiones, hay mucha diferencia entre equipos en la misma vertical.
Es interesante observar que compañías b2b como Basecamp o Notion, logran hacer un producto global y crecer sin necesidad de financiación de VC. No lo olvidemos: la finalidad no es levantar capital si no tener millones de usuarios/ clientes recurrentes, disfrutando de tu producto.
Entendido, entonces ¿cómo optimizo mi dilución?
En las etapas iniciales de tu starup, hasta que logres un sólido Product/ Market Fit y un modelo de Distribución que escale, intenta captar la menor cantidad de dinero, lo más tarde posible.
Y una vez que tengas la certeza de que puedes “escalar” tu negocio con “unit economics” positivos, entonces, y sólo entonces, intenta captar la mayor cantidad de dinero posible lo antes posible. Tu objetivo ahora es conquistar el mundo antes que tu competencia y hacer uso de tus barreras de entrada.
Decididir cuándo levantar rondas y qué cantidad levantar es la clave para optimizar tu dilución.
Para profundizar sobre las fases de una startup, revisa este post anterior. Lograr financiación para las startups es una aventura que nunca es fácil; pero, como diría el maestro Confucio: “He who says he can and he who says he cant are both usually right”.
Eso es todo, amigos. ¡Que La Fuerza y los clientes recurrentes os acompañen!
